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造纸缺增长动力 轻工把握转型契机

产能过剩导致造纸缺乏大行情，产业博弈带来交易性机会。

造纸企业的盈利增长模式并没有发生革命性的改变，仍然依赖扩产和纸品景气回升。由于各类纸品产能过剩的现实依旧，行业整体性机会难觅。

不过，造纸行业上中下游的博弈却带来若干交易性的机会。浴缸当原料因为意外因素(比如智利227大地震)上涨时，龙头纸企往往借机推高纸品价格，下游经销商积极增加库存，终端客户则处于恐慌心理加快采购，这就为造纸企业带来了短期盈利提升，资本市场上也将出现一波昙花一现的行情。

轻工机会在于转型，转型亮点在于渠道、服务与附加值。

光轴轻工行业的技术壁垒并非高不可攀，因此目前许多企业产品同质化严重，陷入价格战的恶性竞争；同时不少出口型企业过度依赖海外订单，导致现在面临人民币升值、原料人工成本上升与海外市场保护主义的三重冲击。然而轻工行业的优质企业还是能凭借着资金、服务、渠道、授权等一系列非技术壁垒，取得了比竞争对手更大的优势。随着原料人工成本上升与国内消费升级的大趋势，我们认为轻工行业未来的看点，就在于这些优质企业如何建渠道、做服务、树品牌，把握转型契机。

第四季度投资策略：重点关注转型类轻工造纸行业。

虽然能凭借题材和事件(智利大地震、人民币升值)等迎来短暂的交易性机会，但产能过剩与经营模式陈旧导致整个行业基本面缺乏亮点。而轻工行业虽然正经历多重冲击，但那些拥有创意设计、创新渠道的企业却正好借机成为转型期最大的受益者。齐心文具(18.30,0.37,2.06%喷雾机)与美克股份(10.83,0.36,3.44%)正是其中的代表。

我们预测齐心文具电铬铁今年摊薄后EPS0.4元，11年和12年EPS预计为0.56元、0.67元。我们看好公司未来发展潜力，给予 买入 评级，目标价20元。我们预测美克股份今年EPS0.22元，11年和12年E需要与钒原料企业企业研发方面更需要再接再砺建立紧密的合作火伴关系PS预计为0.34元、0.53元。

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